繼2020年全市場發行份額超過3.11萬億份，募資總額超過3萬億，創下歷史新紀錄之后，今年前三季度發行總份額已經達到2.27萬億份，假設年底機構再次發力募資，提前布局明年市場，新發總規模有望再次突破3萬億份。而連續大規模募資，也創造了公募有史以來的新紀錄。

　　01、走出低谷

　　新基金發行不斷新高

　　2015年一季度，市場賺錢效應濃郁，吸引了大批基民在二季度涌入市場，單季度新發基金超過300只，總份額逼近8000億份，而其中股票型和混合型基金占比就超過了95%。

　　涌入權益市場的資金，加速了大盤走高。但隨后監管機構嚴查場外違規配資，流動性的回收，給股市帶來了巨幅波動，也澆滅了這些基民的發財夢，在高位套牢了大批籌碼。

　　而隨著基民在高位站崗，吐槽、調侃的段子滿天飛，買基金從一個潮流，一下子變成了唯恐避之不及的“坑貨”。即便2016-2017年，以茅臺為代表的茅指數走出了一輪結構性的大牛市，“漂亮50”也還是沒有帶動基金發行重回高位。

　　直到2018年，上證指數回到20年均線的“歷史大底”之后，長線資金逐步加大布局，北上資金也在2018年逆勢加倉A股近3000億，各主要指數在增量資金加持下，開始企穩并回升。伴隨著指數走強，基民申購新基金的熱情這才再度點燃。

　　從2018年三季度發行規模1289億份到2020年三季度發行規模達到1.27萬億份，短短兩年時間里，發行規模實現了10倍的躍升。而自2019年四季度以來，已經連續8個季度單季發行基金數量超過300只，今年三個季度，每個季度都有超過400只新基金發行。

　　這次基金發行回暖，也有兩個顯著特點：一是債券型基金占比與市場行情呈現明顯的反向變動關系;而是股票型基金占比并沒有顯著提升。

　　關于第一個特點，相對比較好理解。市場活躍之后，權益類的更容易受到基民接納，自然是更容易發行募資，所以各大基金公司會向股票型和混合型傾斜資源，加大發行募資力度。

　　但是明明市場環境變好了，為什么不是股票型發行得更多呢?主要是因為最低倉位的要求。

　　所謂的最低倉位要求，就是監管機構對于公募設定的最低倉位，這是一條剛性法規。而從2015年8月開始，股票型基金的最低倉位要求從60%提升到80%，這就意味著，即便市場環境再差，最少也要保持八成倉位。這樣基金經理的靈活性就受到了很大影響。

　　而混合型基金，分為平衡混合、靈活混合、偏股型混合和偏債型混合四類，區分的標準就是股票和債券購買的比例上限和下限不同。這樣對于權益類基金經理來說，就擁有了更大倉位挪動的空間，“重倉挨打”的可能性就下降了。

　　雖然債券也有可能虧錢，但是債券的波動率大幅小于股票，只要不踩雷，一般也還是會有正收益，所以就成了減倉避險的主要去向：既滿足了倉位要求，又降低了股票風險敞口。這也是為什么自2015年股票型基金發行占比一路持續下降的根本原因。

　　02、募集再創記錄

　　基民收益普遍堪憂

　　2020雖然有疫情沖擊，但是涌現了大量高收益的基金，年度收益翻倍的基金數量超過百只。其中，農銀匯理不僅以166%的超高收益領跑，基金經理趙諧管理的四只產品甚至包攬了前四。

　　濃郁的賺錢效應本來已經非常吸引眼球了，沒有什么比“別人賺錢我沒賺”更讓人覺得遺憾。各路銷售渠道鋪天蓋地地宣傳，一時間基民的心又開始躁動了。

　　今年年初，“日光基”成為日常，甚至創下了千億申購的新紀錄。如果只統計股票型和混合型的基金，今年一季度以386只的發行數量和超過9000億份的募資總量，雙雙創下新的歷史記錄。

　　在資金大舉流入的背景下，市場走出了快速沖高的行情，隨后大家也非常熟悉了，一眾龍頭股出現了大幅調整，滿懷熱情的基民再次被套住了。不過這次有一些不同：新發規模雖然大幅下降，但是發行數量還是持續維持在300只以上，規模的絕對值依舊較高，約4000億份/季。

　　今年前三季度，公募基金共計發行了各類股票型和混合型基金超過千只，發行份額高達1.72萬億份。

　　而這1.7萬億的大蛋糕，今年目前共有超過120家公募基金公司參與了“撈錢”大戰。2019年業績冠軍劉格菘所在的廣發基金以76只、1440億份的戰績，目前暫列第一;而被基民戲稱“世界第一酒莊”的易方達，以65只、1302億份的規模緊隨其后。

　　匯添富、嘉實、南方、華夏、富國等老牌基金公司，今年也有不俗的成績，發行規模均超過了800億份。

　　實際上，在2020年全年1355只、超2萬億份的股票型和混合型基金發行中，易方達一家就拿走了近乎10%的，酒莊的光環的確非常吸引人。現在，可能大家并不這樣認為了。

　　在基金大規模發行的同時，大家的收益情況究竟如何呢?

　　截至今年三季度末，目前市面上可供統計的股票型和混合型基金總計約8400只，合計規模接近9萬億。大家一起算的話，這8000多個“大戶”還是賺了2000多億，實現了2.28%的絕對收益，大幅跑贏了滬深300的-6.78%。

　　被平均的數據總是很美好，打開業績分布，可能大家就笑不出來了。

　　從持有規模上來算，目前有超過半數的基金是沒有盈利的，有超過1000只或者總規模兩成多的基金，是跑輸滬深300的，甚至還有近30只基金今年已經虧損超過20%。所以，盡管描繪的未來很美好，可是大家的獲得感和幸福感，可能并不強。

　　如果考慮一下還有很多基民是今年一季度沖進市場的，那真實收益率應該比統計結果更差。

　　從賺錢的角度上看，超高收益率，即今年收益率超過50%的基金，只有90只，總規模剛剛超過千億，占比略高于1%。這種比例和卷出天際的河南考生被985高校錄取的概率差不多。

　　換句話說，在河南考985有多難，對于廣大普通基民來說，買到今年超高收益率的基金，大概就有多難。

　　如果要求放低一點，實現20%的高收益率就能入圍，那種子選手可以來到840家，合計規模占比來到了8.5%。那除了河南，全國考生基本都可以被一本錄取了。

　　03、受傷的為什么總是普通基民

　　愛湊熱鬧，這可能是大多數散戶虧錢的一個重要特質。

　　再把這張圖拿出來，大家可以明顯看到，在去年三季度和今年一季度，有兩次明顯的脈沖式發行。而對應的，在去年6月-7月，以及今年的1月，都有明顯的快速走高行情。

　　大盤一沖動，基民也跟著沖動，往往都是在高位站崗。而基民沖得又猛，踏空的遺憾感讓大家快速推高倉位，而市場回調的時候往往又沒有錢攤薄成本，導致整體收益率更差。

　　短線交易行為濃郁可能是普通基民虧錢的又一個主因。從基金總份額變動來看，又猛又快的申購，也伴隨著又猛又快的贖回，導致了基金的總份額增加，其實遠不如新發規模看起來那么洶涌。

　　短線交易放大了擇時的影響而減少了擇基的權重，優秀的基金管理人也很難在每個短期時間內都取得高收益。此外，不停地短線交易基金，向渠道一遍遍交申購贖回費，不斷加大獲得高收益的難度。這種積少成多的“鈍刀子割肉”，往往容易被大家忽視。

　　基民虧錢，也不全是基民的責任。各路機構是否嚴格執行風險管理要求，是否堅決抵制掛羊頭賣狗肉的投資策略，是否立足于長期投資、價值投資的角度來進行資產管理，都是有大大的問號。

　　機構無法在長期維度上取得基民的信任，也會促成短線交易風格盛行。

　　而本應該在市場低迷，風險較低的時候加大布局力度，卻往往變成了市場火熱、資金加速入場追高的結果，不僅僅是基民踏空的遺憾導致的勇氣值拉滿，也有各路機構在基金更好賣的時候不計后果瘋狂推銷來推波助瀾。

　　居民側資產搬家是一個長期趨勢，也是個大概率趨勢。公募基金的發展會有更廣闊的空間，但為了達到這個目標，如何提高廣大基民在投資上的獲得感和幸福感，這可能是每個參與者都要思考的問題。